张岸天:欧洲能源危机会演化为债务危机吗?

  中新经纬8月30日电 题:欧洲能源危机会演化为债务危机吗?

  作者 张岸天 招商证券宏观经济分析师

  欧元区的整体风险偏好因冬季能源危机预期而出现快速下行。尽管欧央行在7月议息会推出了用于预防债务危机、可大规模快速使用的传导保护工具TPI(传导保护工具),欧元区各国风险溢价仍普遍走阔。

  俄罗斯曾是欧洲传统能源主要供给方,而欧元区的工业部门对去俄化敏感度最高。欧元区的能源结构以煤炭、石油和天然气为主,均以自俄罗斯进口的比例为首位。不同于石油和煤炭,天然气市场的一体化程度较低。如果不通过北溪管道,欧洲只能以极高的价差从其他国家进口天然气。

  欧洲的去俄化准备就绪了吗?2022年以来欧元区提前部署了一系列政策预案,已经促使其天然气存储容量提升至75%,但是欧委会预计仍可能出现明显天然气供给不足,需要有序地将需求侧的冬季消费削减起码15%。如果将欧洲能源危机定义为能源成本的普遍飙升、对欧元区整体产出的实质性损害,进而导致意大利等国家的风险溢价持续走阔、金融系统性风险上升,我们认为,即使考虑到欧委会政策预案,危机的可能性仍然不低。

  欧洲的能源危机会演化为债务危机吗?主权债务可持续性的关键在于利率和经济增速之差,而能源紧缩在导致风险溢价上行并拖累增速。欧元区的财政政策存在一定跨期作用,即使欧元区目前的财政压力和债务风险仍然可控,未来两年仍很可能出现急剧恶化。以空间换时间的政策跨期在经济增速展望乐观的情景下是可行的,但是欧元区正在陷入另一种相反的情况。

  欧洲能源危机对中国的影响或一分为二。“汇率冲击”和“出口提振”。这其实并不矛盾,一方面,欧洲能源危机会致使美元指数快速冲高,从而加剧人民币汇率的短期贬值压力。另一方面,欧洲的困境又有利于中国对欧的新能源和能源密集型产品的出口。一是基于中国在新能源产业链上的优势,预计随着欧盟“REPowerEU”政策框架的推进,欧元区会明显提升自中国的新能源相关产品的进口。二是欧美的天然气价差会持续高位,实证上这会引致美国的能源密集型行业产出提速,且与出口订单转移强相关。在美国页岩油气产出偏缓的情况下,近月欧盟自中国进口的能源密集型产品量、价指标均有明显上行。三是德国的工业部门需要削减25%以上的天然气消耗,特别在能源密集型行业。这意味着化工部门需要停摆,基础金属/金属制品、纺织、机动车和运输设备等行业产出均受影响。2022年冬天将会是德国贸易收支的转折点,其供应链也将出现转型,产业链上游的能源密集型产品基本需要进口,亦有可能推出相应的暂时性关税调整。(中新经纬APP)

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责任编辑:宋亚芬

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